金山網絡不是金山的，而是騰訊的

金山網絡”更名爲“獵豹移動”，要赴美上市了。

從更名看，故事明确，就是要凸顯移動。招股書披露，獵豹移動的所有移動應用已被安裝在了全球3.466億個移動設備裏。

其中，安裝量最多的是電池醫生（BatteryDoctor）,1.652億個安裝，月活用戶數5250萬。内存大師（Clean Master），1.507億個安裝，月活用戶8390萬。

算上PC和移動的總數，毒霸的月活用戶是1.41億；獵豹浏覽器的月活是5060萬。

此外，截至去年年底，獵豹移動有53%的月活躍用戶來自于海外市場。

不過，2013年，獵豹移動隻有7%的收入來自于移動端，但2012年該數據僅爲2%，已經有迅猛的增長。此外從季度與季度的對比來看，2013年四個季度，移動收入占比依次爲1.57%、3.99%、8.37%、11.62%。不過，相當于360、百度還是較低，這兩者占比分别爲17%和20%。

上面隻是對獵豹移動在移動領域的一些概況。從招股書來看，還是有一些有意思的點。

1、獵豹移動不是金山的，不是傅盛的，而是騰訊的。

從普通股比例來看，金山軟件持股54.1%，騰訊持股18%，傅盛及管理層持股24%（其中傅盛持股17%）。但别忘了，這隻是普通股比例。上市後，根據AB股的安排，騰訊擁有110,240,964股B類股，金山軟件擁有12,254,567股B類股，一股B類股享有10股投票權。此外，騰訊還有 110,240,964股A類股，金山軟件還有650,551,482 股A類股。那麽上市後，誰的投票權最多呢？顯然是騰訊。

2、廣告收入的70%來自B.A.T三家公司。

招股書披露，百度、阿裏、騰訊，三家公司給獵豹移動帶來的收入占後者總收入的58%，這些收入都屬于在線廣告收入，也就是說，獵豹移動的廣告收入中有70%來自于BAT三家。如果從總收入占比來看，阿裏巴巴給獵豹移動帶來的收入占比從2012年的22%升至25%，騰訊從24%下滑至14%，百度從8%提升至19%。其中，騰訊的份額下滑主要是其搜索引擎從搜搜切換到了搜狗。從上述來看，獵豹移動未來的廣告收入受其與百度、阿裏的微妙關系影響較大。尤其是在騰訊和阿裏的完全對立階段，阿裏對獵豹移動的态度未來是否會有所轉變，獵豹移動該怎麽平衡？當然，獵豹移動目前過于依賴BAT也是有原因的。360的廣告收入除了阿裏，就主要是網址導航，而網址導航依賴于其浏覽器的流量，但目前獵豹浏覽器的流量還無法支撐起網址導航的收入。

3、遊戲收入正在爆發。

獵豹移動的增值服務業務起步較晚，以遊戲業務爲主，上線于2012年Q4。2013年四個季度，以遊戲爲主的增值服務收入分别爲439.5萬人民币、1259.6萬人民币、2416萬人民币4200.4萬人民币，占總收入分别爲3.22%、7.93%、13.02%、15.6%。對比移動收入占比發現，獵豹移動的移動收入主要由手機遊戲業務拉動。360在2013年Q4的增值服務業務收入7890萬美元，是獵豹移動的11倍，占總收入的35.6%。可以預見，未來獵豹移動的收入結構中，遊戲收入占比也将從目前的15.6%上升爲30%以上。

4、2013年，按美國通用會計準則，獵豹移動的運營利潤率爲12.3%，360爲15.4%；獵豹移動的淨利率爲8.3%，360爲14.9%。2013年，獵豹移動全年收入爲1.24億美元，搜狗爲2.17億美元（搜索收入爲1.99億美元，其它收入占總收入的8%-9%）。這也告訴你，沒有搜索業務的獵豹移動，爲什麽必須得在遊戲業務上發力。

5、獵豹移動估值多少？

按照最多融資3億美元，以及金山軟件披露的獵豹移動上市發行股數占目前總股數的15%來看（即占未來總股數的13%），獵豹移動上市估值最多爲23.08億美元。但這個估值是與獵豹移動的目前價值差不多的，并沒有壓低上市價格來爲後市增長預留空間。爲什麽這麽說？我将獵豹移動的廣告業務和以遊戲爲主的增值業務進行切割，給其廣告業務20倍的市銷率，給其遊戲業務15倍的市銷率（參考已上市的中手遊、IGG以及獵豹自身增長率及份額），那麽獵豹移動的整體估值爲1.01*20 0.137*15=22.255億美元（1.01和0.137分别爲獵豹移動在2013年廣告和增值業務營收）。如果直接拿360做對比，360市值120億美元，獵豹移動營收是360的0.185，得出的獵豹移動估值也還是22.2億美元左右。根據發行股數爲目前總股數的15%（目前總股數爲 1,225,456,652），獵豹移動上市時的開盤價将在每股12.11美元以上。


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